【文/羽扇观金工作室 李丽梦】
背靠中国邮政集团的渠道巨轮，中邮人寿保险股份有限公司（下称 “中邮人寿”）近年来以保费收入狂飙突进之势，2025 年保费规模更是突破1500 亿元大关，增速领跑行业。据中邮人寿总经理李学军介绍，今年一季度，中邮人寿实现新单保费同比增长33%，长期分红险保费增长83%，占期交新单比重超70%。
然而，与千亿保费形成尖锐反差的是，客户投诉“存单变保单”“收益夸大”的声音此起彼伏。一边是渠道红利驱动的保费狂欢，一边是分红不及预期引发的信任危机，中邮人寿正深陷“规模膨胀、收益缩水、退保高企”的三重困境。中邮人寿在规模与信任之间正经历一场危险的“冰火两重天”。
高歌猛进的千亿保费，规模盛宴谁买单？
据中邮人寿最新一期偿付能力报告，2026年一季度公司实现保险业务收入899.04亿元，同比增长12.23%。签单保费903.70亿元，仅一个季度的收入就已逼近行业中型寿险公司全年的体量。
这一数字背后，是公司连续多年的保费狂飙。2025年全年，中邮人寿保险业务收入达1591.66亿元，同比增长17.95%，稳坐银行系寿险公司头把交椅，且是“断层第一”。同期，公司总资产6829.08亿元，行业排名升至第七位。
问题在于，规模盛宴之下，买单者是谁？
中邮人寿的保费结构中藏着一条鲜明主线：银保渠道的绝对掌控。2025年，公司银保渠道保费收入1539.75亿元，占比高达97%，处于行业第一。背靠中国邮政集团和邮储银行覆盖全国的约4万个金融网点、超过6亿零售客户，中邮人寿几乎独享了一个其他险企无法复制的渠道堡垒。2026年一季度，这一结构仍在延续，签单保费903.70亿元中，银保渠道贡献了888.59亿元，占比98.33%。
然而“抱大腿”的代价同样清晰可见。2025年，中邮人寿银保渠道首年期交保费收入同比增长仅为-27%，增速在银行系险企中排名倒数。至年末，公司在银保期交保费规模上的“王座”也被平安人寿以319.9亿元的期交保费收入夺走。平安人寿2025年银保期交保费同比大增163%，而中邮人寿同比下滑幅度显著。规模猛涨的背后，是新单增长的疲软与续期保费的被动拉动，这种依赖存量保单滚存的增长模式，能为公司带来多久的安全感，仍是未知数。
分红从139%到47%的巨大落差，退保超97亿
与保费飙涨形成鲜明对照的，是中邮人寿在分红端向投保人交出的一张“跳水成绩单”。
据中邮人寿官网披露的分红实现率数据，2025年（适用于2025年8月1日至2026年7月31日），公司新产品的分红实现率多数超过100%，表现颇为亮眼，但老产品的红利实现率呈现出明显的断崖式特征，数值基本维持在35%-55%之间。
看具体数据：2023年，中邮人寿多款产品的分红实现率高达140%-150%，最高达143%；而到了2024年，多款老产品的分红实现率骤然暴跌至35%至56%区间。2024年和2025年，16款老产品的平均红利实现率从139%惊人地降至47%和45%。从139%到47%，降幅超过六成。
分红实现率骤降并非中邮人寿一家的问题，而是全行业在监管新规下的集体选择。在利率持续下行、传统储蓄型保险利差损风险不断累积的背景下，金融监管总局自2024年起实施的窗口指导：大型险企分红险实际收益率不超过3.0%，中小险企不超过3.2%。目的是防范利差损风险，但这一限制并非不能打破，具备充足分红储备和优异投资表现的公司可申请突破。
以中英人寿为例，2024-2025年，公司连续向监管申请并获批，新老产品平均客户收益率均达3.5%以上，远超行业常规上限。据最新偿付能力报告，中英人寿近三年平均综合投资收益率达8.23%，而中邮人寿这一数据为4.84%。
中邮人寿的分红表现，直接传导到了现金流层面。
据偿付能力报告显示，2025年全年，中邮人寿全年累计退保规模超过97亿元，分红账户净流出达244.71亿元。百亿级的资本流失，正在悄然蚕食这家千亿险企的根基。
更令人担忧的是，2025年四季度，中邮人寿单季净利润亏损7.82亿元。公司解释这一亏损系年度一次性递延所得税计提影响，但结合全年数据来看，2025年前三个季度公司均为盈利，四个季度中出现了季度性亏损，这仍然引发市场对盈利稳定性的质疑。
在中邮人寿的资本压力表上，另一组数据同样值得关注：实际资本的锐减。2025年末，公司实际资本为626.42亿元，较2024年末减少超过200亿元，降幅高达25.6%。这意味着，在全年录得超83亿元净利润、外部股东增资近40亿元、年内还密集发行了两期共41亿元无固定期限资本债券等一系列“注血”操作后，公司的“家底”仍在快速流走。分红账户的持续“失血”与客户退保的叠加效应，正在将这个资本困局的矛盾推向更尖锐的境地。
渠道方面同样面临压力。2025年，中邮人寿银保渠道首年期交保费收入同比增长-27%，增速在银行系险企中排名倒数。这种增速放缓，虽然未对当年整体保费收入目标构成威胁，但新单增长的萎靡必然影响未来新业务价值的持续释放。
投诉激增：“存单变保单”与监管警示
近年来，邮储银行及中邮人寿因误导销售、“存款变保险”、退保损失等问题屡遭消费者投诉，银保渠道的合规风险逐渐浮出水面。
根据蓝鲸、澎湃等媒体报道，储户原本前往银行办理定期存款，却被销售人员以“收益更高”“稳健增值”等话术诱导，在未充分了解产品性质的情况下购买了保险产品。直到急需用钱或产品到期时，才发现提前退保将面临本金损失，而最初承诺的收益也远未达到预期。
图为黑猫投诉平台截图
类似的纠纷并非个例。在黑猫投诉等第三方平台上，有关中邮人寿保险产品的投诉长期存在，不少消费者反映自己所购保险产品的收益和保障内容与销售人员的介绍存在显著出入。有的投诉人反映，在犹豫期过后退保，一年交一万元的保单退回仅四千元。
中邮人寿旗下“中邮年年好邮保一生C款终身寿险”在今年一季度斩获297.77亿元保费，占该公司一季度总保费收入的33.11%。而另一款类似产品“中邮年年好邮保一生A款终身寿险”在同一季度却遭遇了高达307.19亿元的退保。一进一出之间，折射出产品设计、客户预期与实际体验之间的巨大落差。
终身寿险相比分红险而言，产品结构更加简单，收益确定性更强，本应更容易被消费者理解。然而，正是这类“简单产品”在销售环节出现了误导投诉和退保潮，说明问题并非出在产品复杂度上，而是出在销售端的执行层面。这既反映了销售队伍在保险知识培训、合规意识养成方面的明显短板，也暴露出在规模高速扩张的驱动下，公司对银保渠道的管控力度未能同步跟上。当保费增长成为首要考核目标，销售误导、隐瞒风险等违规行为便有了滋生空间。如何在做大保费规模的同时守住合规底线，是中邮人寿及邮储银行必须正视的深层课题。
资本承压：核心偿付能力逼近临界点
保费狂飙的另一面，是偿付能力压力的持续攀升。
截至2026年一季度末，中邮人寿核心偿付能力充足率降至96.98%，综合偿付能力充足率降至129.7%，且下季度预测显示，核心偿付能力充足率可能进一步下滑至90.9%。这一数字虽仍高于监管红线（核心偿付能力50%、综合100%），但缓冲空间已极为有限。更令人担忧的是，随着业务规模持续扩张，最低资本要求不断上升，偿付能力压力还将进一步放大。
与偿付能力问题相伴随的，还有投资端的严峻挑战。2025年，中邮人寿综合投资收益率仅为0.74%，财务投资收益率为3.40%，两项指标在银行系险企中均排名倒数。债市收益率曲线中枢上移导致债券价格普遍回调，公司持仓债券公允价值大幅缩水，浮盈大量回吐。在新金融工具准则（IFRS 9）下，这类资产的公允价值波动虽不影响利润表，但直接在所有者权益中体现，间接削弱实际资本。2025年，公司实际资本一年“蒸发”超200亿元，这种“增收不增资本的尴尬”正在动摇公司长期经营的安全垫。
2022年初，友邦保险以120.34亿元认购中邮人寿71.63亿元注册资本，成为公司第二大股东，持股24.99%。外资的入局曾被视为中邮人寿提升精算、风控、产品定价能力的关键一步，但时隔四年，分红管控、资本承压和规模狂奔之间的张力依然难以化解。2025年，中邮人寿成为银行系寿险公司中唯一一家净利润同比下滑的机构。在银行系险企净利润集体高歌的背景下，这份“独一无二”并不光彩。
然而，中邮人寿困局远不止如此。2026年2月，公司原董事长韩广岳因年龄原因正式辞任，目前董事长一职尚空缺，由总经理李学军牵头负责日常经营管理。这是一次重大且关键的人事交棒。在新掌舵人尚未到位的情况下，公司正处于战略方向重新校准的关键窗口期。
规模红利终将被耗尽，而信任的积累则是一场长跑。对于保费规模接近两千亿、服务客户数以亿计的中邮人寿来说，如何打破“规模越大、信任越薄”的悖论，可能是比“百千万”更值得深思的命题。千亿保费之后，真正的考验才刚刚开始。
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